财通证券：分众传媒（002027）-从供需两端看生活圈媒体龙头价值重估

分众传媒(002027)宏观需求端：经济景气度持续提升，线下品牌广告回潮发力。1）短期顺周期行情延续：中国经济延续稳定复苏态势，广告主投放需求持续回升；全面注册制稳步推进和北交所设立共同提振一级市场景气度。2）看好公司长期成长性：随着我国GDP的稳定增长和广告市场占比的可预期性提升，广告市场整体增长可持续；存量上，信号弱、乘坐时间短的线下必经场景电梯受互联网冲击不大；增量上，“品效协同”新趋势、线上流量红利渐消叠加长视频广告服务被挤出，线下梯媒流量成本优势突出，市场份额有望进一步提升。微观需求端：多轮新经济浪潮分众未曾缺席。复盘梳理过往驱动公司增长的四大类客户：①持续多年投放稳定的成熟互联网企业、②营销大战分众未曾缺席的新互联网企业、③多点开花且还有很多细分赛道待深挖的新消费企业、④受新消费崛起产生品牌焕新上新需求的成熟消费企业。我们认为，新经济发展、消费升级是我国的长期必然趋势，随着一级市场景气度的回升，资本市场的春风必将再次吹向新互联网、新消费或其他新经济风口，而分众凭借占据电梯这一核心场景，预计会如往昔一般参与到未来的每一轮新经济浪潮当中。供给端：点价齐升，团队专业，龙头地位稳固