东兴证券：广汽集团（601238）-短期业绩承压不足惧，不改中长期增长趋势

广汽集团(601238)事件：公司发布2021年三季报：2021Q3公司实现营业总收入209.4亿元，同比增长19.6%，归母净利润9.47亿元，同比下降64.71%，点评如下三季报业绩表现略低于预期：公司三季报实现归母净利润9.47亿元，同比下降64.71%。其中净利润主要来源—投资收益为17.81亿元，同比下降49.81%，略低于预期，主要因公司旗下主要合资公司广汽丰田和广汽本田受东南亚疫情导致芯片短缺影响所致。缺芯致投资收益承压，不足惧。2021Q3公司合营联营投资收益为16.76亿元，同比减少17.4亿元。我们认为，首先，受东南亚疫情影响，公司主要合资公司广汽丰田、广汽本田三季度销量同比减少11.1万辆；其次，三季度广本经济型车飞度、凌派等车型占比提升（同环比均提升），以及原材料价格上涨导致两田利润率下降。依据我们对广本、广丰单车净利润的估算，2021Q3因广本广丰销量与盈利能力的下降导致投资收益减少预计超过10亿元，这是投资收益同比减少的主要原因。另外，广菲克三季度广州工厂搬迁的一次性支出也导致投资收益的下降。我们认为，两田销量的下降是由缺芯导致，并非终端需求不足。随着芯片的