东兴证券：长城汽车（601633）-股权激励费用影响业绩，新平台下品牌溢价能力提升

长城汽车(601633)事件：公司发布2021年三季报：2021年前三季度公司实现营业收入908.0亿元，同比增长46.1%；归母净利润49.5亿元，同比增长91.1%；第三季度实现营业收入288.7亿元，同比增长10.1%；归母净利润14.2亿元，同比增长-1.7%。21Q3毛利率环比基本持平，股权激励费用计提影响期间费用率。收入端：在缺芯影响产销的背景下，公司21Q3营收仍实现同比增长，我们认为主要得益于公司的产品结构优化，哈弗大狗、坦克300、WEY摩卡等高毛利车型的销量占比提升。毛利率：公司21Q3毛利率为17.3%，较21Q2下降0.09pct，主要是几个因素共同作用的结果：（1）原材料价格上涨；（2）期间公司新车销量环比下滑5.0%，规模效应减弱使单车分摊的固定成本增加；（3）公司产品结构优化；（4）受缺芯影响，公司适当回收对经销商的返利。费用端：21Q3公司销售、管理、研发费用率分别为5.07%/3.72%/3.46%，环比分别增加0.85pct/1.52pct/0.38pct，同比分别增加0.46pct/1.53pct/0.88pct，主要因为公司股权激励的相关费用于2