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浙商证券:科思股份点评报告:周期向上,外延可期.pdf |
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科思股份(300856)业绩向上驱动力:原油价格回落、产品矩阵优化、行业市占率向上等22Q1-22Q4连续四个季度业绩强兑现。22Q1-Q3,公司毛利率分别为26%/34%/39%、净利率分别为14%/22%/25%;22Q1-Q4预计归母净利同比+21%/131%/325%/496%(Q4增速以22年业绩预告中值推算)。我们认为22年业绩超预期兑现源于以下几点:1)价:21Q4至今涨价逐步落地;2)量:下游需求持续恢复;3)结构:高毛利新品产能释放+整体产能利用率爬坡;4)人民币对美元汇率贬值,22Q1-Q3汇兑收益达2982万元;5)欧洲能源危机致竞争对手巴斯夫产能趋紧,利于科思市占率提升。对比23Q1和22年,上述利好因素如产品结构改善、市占率提升等均可持续,即使利好因素发生变化如人民币兑美元汇率由贬值变为升值,预计对业绩影响也可控。1)22年涨价订单落地叠加近期原油价格回落,预计23Q1净利率同比提升。精细化工原材料多来自于石油化工产品,如甲苯、异丁烯、苯酚等,其价格与国际油价关联度较高,即公司成本与原油价格基本正相关。复盘历史,公司18-20年均经历成本上涨周期,但作为壁垒深
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