浙商证券：科思股份点评报告：周期向上，外延可期

科思股份(300856)业绩向上驱动力：原油价格回落、产品矩阵优化、行业市占率向上等22Q1-22Q4连续四个季度业绩强兑现。22Q1-Q3，公司毛利率分别为26%/34%/39%、净利率分别为14%/22%/25%；22Q1-Q4预计归母净利同比+21%/131%/325%/496%（Q4增速以22年业绩预告中值推算）。我们认为22年业绩超预期兑现源于以下几点：1）价：21Q4至今涨价逐步落地；2）量：下游需求持续恢复；3）结构：高毛利新品产能释放+整体产能利用率爬坡；4）人民币对美元汇率贬值，22Q1-Q3汇兑收益达2982万元；5）欧洲能源危机致竞争对手巴斯夫产能趋紧，利于科思市占率提升。对比23Q1和22年，上述利好因素如产品结构改善、市占率提升等均可持续，即使利好因素发生变化如人民币兑美元汇率由贬值变为升值，预计对业绩影响也可控。1）22年涨价订单落地叠加近期原油价格回落，预计23Q1净利率同比提升。精细化工原材料多来自于石油化工产品，如甲苯、异丁烯、苯酚等，其价格与国际油价关联度较高，即公司成本与原油价格基本正相关。复盘历史，公司18-20年均经历成本上涨周期，但作为壁垒深