中国银河：宝丰能源（600989）-21Q3业绩短期承压，煤价下行将重塑业绩弹性

宝丰能源(600989)事件公司发布2021年三季度报告，实现营业收入161.96亿元，同比增长43.34%；归母净利润53.18亿元，同比增长68.74%。其中，Q3营业收入为57.29亿元，同比增长51.62%、环比增长4.40%；归母净利润为15.85亿元，同比增长49.55%、环比下降20.99%。主营产品价格上涨、但价差环比跌幅较大，导致Q3增收不增利产品方面，公司Q3聚烯烃、焦炭营业收入分别为25.08、23.60亿元，分别同比增长23.13%、88.48%，环比增长7.34%、12.25%；成本方面，公司气化原煤、炼焦精煤、动力煤等原料采购单价进一步上行，主营产品价差环比跌幅较大，整体毛利率环比下降3.14PCT至48.45%。10月19日以来，国家发改委开展实施一系列煤炭价格干预措施，动力煤期价开始大幅下跌。我们认为，煤炭现货价格也将步入下跌通道，在油价维持高位的背景下，原料端成本下降将重塑公司业绩弹性。聚烯烃、焦炭产能持续扩张，有望实现跨周期、高成长从煤制烯烃业务布局来看，公司布局烯烃三期100万吨/年项目以及内蒙400万吨/年烯烃项目（一期260万吨/年），其中烯烃