中泰证券：药石科技（300725）-多因素扰动Q3业绩，看好产业链延伸带来长期成长

药石科技(300725)投资要点事件：2021年10月27日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入9.03亿元，同比增长24.47%；归母净利润4.42亿元，同比增长210.79%；扣非归母净利润2.01亿元，同比增长49.19%。多因素扰动Q3业绩，前三季度毛利率略有提升。2021Q3营收2.82亿元（同比+5.86%），2021Q3归母净利润6114万元（同比+11.16%），2021Q3扣非净利润5570万元（同比+5.72%）。我们认为Q3业绩放缓主要源于：①订单确认节奏波动：随着规模持续增长，公司客户结构不断分散，公司订单及排产策略有所变化，其中Q3大订单交付较去年同期波动较为明显；②产能受限：南京工艺实验室投产后受疫情影响，人员招募及培训节奏放缓，产能释放节奏放缓，而后端CDMO并未有新产能投放，公司整体产能较为紧张；③项目结构变动导致产效略有降低：公司目前API项目多处早期临床，产效略低于公斤级以上分子砌块业务，导致整体产效降低。我们预计随着订单逐步确认，501、502、503车间逐步投产、API项目磨合期逐步度过，产效有望逐步恢复，业绩有望逐步恢