中国银河：星帅尔（002860）-营收延续高增，新项目推进顺利

星帅尔(002860)核心观点：事件：星帅尔发布2021年三季报，2021前三季度实现营业收入10.59亿元，同比增长58.01%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长51.14%。Q3单季度实现营收3.25亿元，同比增长28.09%；实现归母净利润0.49亿元，同比增加37.02%。营收延续高增。公司前三季度营收同比增长58.01%，其中单三季度同比增长28.09%，相比Q2（55.77%）有所下滑，我们认为主要原因为三季度公司下游产品冰箱和冷柜产量受去年基数较高影响同比下滑。国家统计局数据显示2021Q3冰箱和冰柜的产量分别为2241.2和658.3万台，同比下降了18.77%和27.39%。公司并购富乐新能源也为公司营收提供了新的增长点。公司净利率同比提升。2021前三季度公司销售毛利率为23.69%，同比减少4.07PCT，单三季度毛利率为24.29%，同比下降了4.88PCT，我们认为主要原因为公司电机业务毛利下降及并购光伏业务，公司光伏业务毛利率较低（上半年毛利率为7.19%），远低于公司白电业务。环比来看，公司Q3毛利相比Q2有所提升。Q3公司销售、管理、研发、财务费用同