国盛证券：纺织服饰行业专题研究：蕉下品牌的破圈之道

日前，蕉下控股（H01783.HK）递表港交所主板申请上市，我们在此专题中浅析其竞争优势并对业务情况进行梳理： 蕉下是防晒服饰龙头、轻户外品牌翘楚。1）蕉下品牌是国内防晒服饰市场市占率第一品牌，从防晒伞品类起家，后续逐渐拓展至防晒服饰、非防晒服饰等类目。2）过去几年公司业务飞快成长，2021年收入为24.1亿元，过去3年（2019~2021）CAGR高达150%。3）业绩层面：①由于公司可转换可赎回优先股的公允价值变动较大，致使公司2021年净利润亏损54.7亿元。②2019~2021年公司调整后净利润分别为0.2/0.4/1.4亿元，与业务规模增速趋同，调整后净利率中单位数。 防晒服饰增长潜力佳，公司市占率5%位居第1名，龙头地位突出。1）据公司公告中的灼识咨询数据，2021年国内防晒服饰市场规模达611亿元，2016~2019年CAGR为8.2%，快于服装整体增速中单位数，预测2021~2026年CAGR达9.4%、线上市场增长更快。2）公司龙头地位突出，位居国内防晒市场服饰品牌第1名（据公司公告中的灼识咨询数据，全渠道市占率约5.0%，线上市占率12.9%），线上零售额超过第2名