国联证券：中国中免（601888）-毛利率逐步修复，沉淀会员强化优势

中国中免(601888)事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为508.4/52.1/51.9亿元，同比分别+29.1%/+12.5%/+13.3%。23Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为149.8/13.4/13.4亿元，同比分别+27.9%/+94.2%/+103.9%。毛利率持续修复，租金压力拖累业绩从收入端看，公司三季度营收与Q2几乎持平，但期内公司强化收益管理，优化折扣力度，改善品类销售结构，最终毛利率延续修复态势，Q3公司毛利率为34.5%，环比+1.6pct，同比+9.8pct。从费用端看，租金压力依然明显，根据上海机场数据，7-9月浦东机场境外航线旅客量分别恢复至19年同期的52.2%/57.2%/56.6%，客流恢复程度环比Q2明显上行。根据公司与机场方协议，机场租金与客流恢复程度、开业面积挂钩，伴随机场国际客流的恢复，公司租金压力上行、销售费用增长，23Q3公司销售费用为26.7亿元，对应销售费用率为17.8%，环比+3.0pct，同比+11.3pct。销售费用率的抬升给业绩端带来压力，2