中国银河：传化智联（002010）-智能物流板块经营性利润大幅改善，物流政策支持力度持续强劲

传化智联(002010)核心观点：事件：10月25日晚上，公司发布公告：2021年前三季度，公司实现营收252.86亿元，同比增长74.91%，归母净利润9.36亿元，同比增长40.78%。其中，第三季度实现营收93.38亿元，同比增长62.51%；净利润3.9亿元，同比增长115.88%。前三季度公司物流业务营收占比超八成，经营性利润大幅提升，物流政策支持落地。1）智能物流业务营收占比达85%。前三季度智能物流板块业务营收215.14亿元，同比增107.64%，占比85%，物流板块业务的主导性进一步提升。2）物流板块经营性利润大幅改善。前三季度物流业务经营性利润2.56亿元，比去年同期增加1.78亿元，主要为公路港业务和网络货运业务贡献。3）三季度政府补贴确认高于预期。2021年H1政府补助3.6亿元，Q3单季度为3.7亿元，前三季度累计达到7.3亿元。交通强国战略背景下，现代物流支持政策具有持续性。受限电限产因素影响，9月网络货运业务增速略放缓，第三季度营收为46.5亿元，同比增速136%。2021前三季度网络货运营收为118亿元，我们认为随着限电限产等因素影响缓和，叠加四季度货运