申港证券：长鸿高科（605008）-TPES细分领域龙头 可降解赛道扬帆起航

长鸿高科(605008)领跑TPES赛道涉足PBAT领域公司是TPES赛道的领跑者，在持续扩展SBS和SEBS产品系列的基础上，公司积极布局可降解塑料PBAT项目，未来PBAT产业链将与现有TPES产业链结合形成双轮驱动，进一步提升公司的市场竞争力。公司主营业务和盈利表现突出，过去5年公司营收以及归母净利润的年均复合增长率分别高达22%和39%。未来随着原料价格的下滑和产品系列的拓展，公司中长期利润有望持续向好。技术和市场双驱动TPES业务稳中有增TPES产品对设备和工艺的要求较高，因此具有较高的门槛，而公司高度重视技术研发，近年来研发支出占营收的比重基本稳定在3%-4%。通过持续多年的研发投入和技术积累，形成了自己专有聚合加氢技术、加氢鼓泡技术、研磨技术等核心技术。公司客户以华东地区为主，由于销售服务半径较小，公司的整体销售费用率比同行低2%左右。另外，TPES下游行业对新进入者具有较高的客户壁垒，而公司采取以市场需求为导向的定向研发模式，为客户提供定制化及差异化服务，保证了客户的粘性和稳定性。PBAT项目逐步落地未来业绩增长可期在国家利好政策的主导下，可降解塑料的需求空间巨大。我们