华福证券：鸣志电器（603728）-短期业绩受制于供应链去库，机器人领域引领长期发展

鸣志电器(603728) 投资要点： 事件：2023年收入25.43亿元（同比-14%），归母净利润1.40亿元（同比-43%），扣非1.26亿元（同比-46%）。23Q4收入6.27亿元（同比-25%），归母净利润0.56亿元（同比-35%），扣非0.46亿元（同比-39%）。24Q1收入6.08亿元（同比-6%），归母净利润0.06亿元（同比-80%），扣非0.04亿元（同比-87%）。 收入略低于预期，受制于供应链去库。2023年下半年，海外市场供应链处于去库存阶段，境外全年收入10.84亿元，其中下半年仅4.79亿元，同比下降34.6%。分行业看：自动化整体需求相对平稳，增量来自在光伏/锂电/半导体（同比+22%）、智能汽车及自动驾驶/激光雷达（同比+35%）。电源与照明系统控制类、设备状态管理系统以及贸易代理业务的收入均同比下降超20%。展望未来：工业电机订单前置约一个季度，自23年下半年开始，各细分行业处于需求复苏阶段，订单同比预计有所增长，24Q1收入增速回暖，后续海内外进入加库周期，将是公司业绩修复的核心驱动力。 毛利管控持续改善，研发为本加大投入。毛利端：2023年为