中国银河：国电南瑞（600406）-受益电网转型升级，中报业绩稳健增长

国电南瑞(600406)核心观点：事件：8月30日公司公告：21H1营业收入148.04亿元，同比增长21.81%，归母净利润18.44亿元，同比增长33.94%；Q2营业收入98.83亿元，同比增长19.4%，归母净利润16.42亿元，同比增长26.3%。继保业务对收入贡献最大，电网、信通、发电等业务稳健增长。1）电网自动化及工业控制：21H1收入74.80亿元，同比增长8.87%。毛利率25.79%，同比减少1.22pct。整体解决方案增加导致毛利下降。2）继电保护与柔性输电：受益于特高压项目完工及电力电子相关业务增长，实现收入27.61亿元，同比增长95.81%；毛利率38.98%，同比减少0.52pct。3）电力自动化信息通信：收入27.24亿元，同比增长25.98%；毛利率20.35%，同比减少2.89pct。信息建设基础业务增长导致毛利下降。4）发电及水利环保：收入10.41亿元，同比增长14.53%；水电、风电相关业务合同质量提高，毛利率大幅增加6.73pct至12.71%。经营质量与营运能力持续提升。公司成本管控得当，上半年销售+管理+研发+财务费用率合计为13.5%，