首创证券：伯特利（603596）-2021年中报点评：盈利能力稳健，智能化产品突破在即

伯特利(603596)核心观点公司发布2021年半年报：2021H1公司营收/归母净利为15.4亿/2.4亿，同比分别+32.7%/+44.1%。其中2Q21公司营收为7.6亿，同/环比分别为+33.1%/-3.9%，归母净利为1.1亿，同/环比分别为+80.1%/-11.5%。1、收入端：1）总体受益于核心客户复苏。2021H1公司传统核心客户中吉利/奇瑞/通用全球销量同比+19%/+80%/+20%；2）收入结构看，电控制动产品强劲复苏。上半年公司盘式制动器/轻量化制动零部件/电控制动产品营收分别同比+21%/+26%/+82%。2、利润端：1）毛利率。公司2021H1/2Q21毛利率分别为25.6%/25.5%，同比分别-1.1pct/+0.6pct，公司毛利率在大宗产品及芯片涨价+新收入准则影响下仍保持稳健，展现出公司较强的供应链管理能力和产品议价能力；2）费用率。2021H1/2Q21销售费用率同比-1.2pct/-0.8pct（主要为收入准则影响），管理费用率同比分别-1.2pct/-1.8pct（2Q20受股权支付费用影响基数较高），研发上公司仍保持较高强度（2021H1