首创证券：上汽集团（600104）-2021年中报点评：积极变革，蓄力库存回补

上汽集团(600104)核心观点公司发布2021年半年报：2021H1公司营收/归母净利为3661亿/133亿，同比分别+29.0%/+58.6%。其中2Q21营收为1770亿，同/环比分别-0.4%/-6.4%，归母净利为65亿，同/环比分别-11.1%/-5.5%。1、收入端：供给紧张之下单车均价环比走强。从整车业务看，缺芯之下供应紧张，我们预计公司销售结构优化+终端折扣收窄驱动均价走强。公司2021H1销量230万，同比+12.1%，其中2Q21实现销量115万，同/环比分别-15.7%/+1.1%。分品牌看，2021H1上汽大众/上汽通用销量同比分别-4.7%/+4.6%，单车均价分别为12.4/13.6万，同比分别-0.4/+1.8万，环比分别+1.5/+1.4万。2、利润端：大众、通用仍然承压。1）毛利率&费用率。2021H1公司毛利率为11.4%，同比+1.2pct；三费费用率（不含研发）为7.8%，同比-0.3pct；研发费用率为2.1%，同比+0.1pct；2）利润率：2021H1公司净利率为5.3%，同比+1.3pct。其中投资收益中对联营合营企业投资收益达85亿（