中国银河：华贸物流（603128）-空代毛利率达16%超预期，跨境电商物流赛道高成长性依旧

华贸物流(603128)事件：2021上半年，公司实现营业收入98.14亿元，同比+51.28%，实现归母净利润4.75亿元，同比+75.07%。2021H1公司营收同比+51%，归母净利润同比+75%，业绩表现超预期。我们认为，公司上半年的超预期表现主要得益于以下因素：1）航空货运高运价持续，跨境电商高成长逻辑不变，行业红利继续为公司带来收益增厚的保障。2021年1-6月，上海至北美航空货运价格平均为6.2美元/公斤，比2020年全年均价+16%，下半年运价有望持续高位运行。根据海关总署数据，2021年H1，我国跨境电商进出口额为8867亿元，同比+28.6%，其中出口额为6036亿元，同比+44.1%，跨境电商需求仍呈现强劲。2）公司坚持跨境物流业务链条的纵深发展，收购大安及深创建的协同效应加速兑现。随着2021下半年佳成国际收购完成，国际专线业务及海外网络节点加速扩张布局，公司的业绩有望迎来进一步增长。3）公司坚持市场化激励机制，“以人为本”理念推动业绩增长。受益海运价格上涨海货代营收增速近150%，空代毛利贡献最多为4.46亿元。2021上半年，公司海运、空运、跨境电商物流、特