华福证券：轻工制造：家得宝Q4营收超预期，家庭改造需求提升

事件：家得宝发布四季报（截止2025/2/2三个月），4Q24实现收入397亿美元，同比+14.1%，可比收入同比+0.8%，净利润30亿美元，同比+7%。FY24整体实现收入1595亿美元，同比+4.5%，可比收入同比-1.8%，净利润148亿美元，同比-2.2%。 投资要点： 家得宝四季度营收超预期，家庭改造好于大型室内项目。 由于FY24较上财年多一周且包括并购SRS贡献64亿美元收入增量，因此以可比业口径做参考。单Q4可比收入同比+0.8%，11月-1月可比营收分别-1.7%、+6.6%、-2%，季度增速波动主要受节假日影响，超预期主要来自家庭改造需求提升、以及台风后的室外翻新需求。分品类看，Q4电器、花园、木材、电路、建材、涂料、管道等部门实现可比正增长，但大型室内改造工程如厨房、浴室需求仍相对疲软。PRO与DIY部门均实现可比正增长，PRO表现仍好于DIY，Q4如石膏、平台、水泥、围墙等大型室外PRO工程表现相对较好。量价方面，Q4可比成交量同比+0.6%，可比客单值同比+0.2%，单值提升受益于木材、铜线等材料涨价。同时，1000美金以上高客单值项目可比收入同比+0.9%