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浙商证券:羚锐制药深度报告:改革弹性体现,骨科贴膏龙头

发布者:wx****7d
2023-02-22
3 MB 20 页
医疗 浙商证券
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浙商证券:羚锐制药深度报告:改革弹性体现,骨科贴膏龙头.pdf
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羚锐制药(600285)投资要点核心变化:新一轮营销改革提效,看好利润增长的持续性骨科贴膏剂龙头品牌,深耕OTC领域多年。公司是骨科贴膏龙头企业,产品主要覆盖骨科、心脑血管、麻醉科、儿科等多个科室,以中药品种为主,其中骨科类是公司最具优势的领域,2021年骨科类产品营收占比超六成。公司通过两次营销改革,销售费用率下降带来盈利能力持续提升。公司经历两次重要的营销改革,(1)2012-2018年:开展事业部改革,公司成立各单独的事业部,包括贴膏剂事业部、口服制剂事业部等,事业部销售战略成功带动公司在2012-2018年销售规模快速上升。(2)2018年至今:整合销售平台,提高销售效率,公司于2018年组建河南羚锐医药公司,专门负责销售,事业部只做生产,由此成功实现降费增效,2018-2021年公司销售费用率从51.5%下降至48.3%,控费效果明显,我们认为这种趋势在2022-2024年有望持续,为公司带来更高的盈利空间。成长空间:贴膏稳健增长,儿科、芬太尼和软膏剂贡献新增量大品种增长较稳健,部分二线品种贡献成长性。从公司的收入和毛利结构来看,以骨科产品为主的膏剂类产品是公司收入和毛利的核

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