西南证券：公牛集团（603195）-2021年半年报点评：多品类协同发力，盈利能力持续释放

公牛集团(603195)业绩摘要：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营收58.2亿元，同比+41.6%；归母净利润14.2亿元，同比+76.9%；扣非净利润13.2亿元，同比+64.3%。单季度来看，2021Q2公司实现营收32.5亿元，同比+18.9％；归母净利润8.1亿元，同比+28.6%；扣非后归母净利润7.6亿，同比+26.4%。上半年公司各产品线营收稳步增长，公司继续保持稳健经营。费用投放精准化，盈利能力释放。21年上半年，公司综合毛利率为37.5%（-0.2pp），毛利率稳定，主要由于公司加强成本管控，针对铜、塑料等标准化、大宗化的原材料集中采购，降低原材料成本大幅波动带来的经营风险，同时采取了一定提价措施。费用率方面，公司费用率为10.1%（-3.5pp）。销售费用率为4%（-1.4pp），主要由于公司减少电视广告投入，强化电商及网点的营销和品牌认知，加强费用精准投放；管理/财务/研发费用率分别为3.5%/-0.7%/3.3%，同比-1pp/-0.2pp/-0.9pp，研发费用同比+10.8%，优势产品及生活电器等新品研发持续加强投入。综合来看，公司净利率为2