东吴证券：思源电气（002028）-2021年中报点评： 开关、线圈类产品高增，业绩符合预期

思源电气(002028)投资要点H1营收同比+31.01%，归母净利润同比+23.54%，符合我们的预期。公司发布2021年半年报，实现营收38.4亿元，同增31.01%；实现归母净利润5.7亿元，同增23.54%，符合此前业绩快报的预期。其中2021Q2，实现营业收20.28亿元，同降1.85%；实现归母净利润2.89亿元，同降22.44%。毛利率受运输费用重分类影响、净利率受多方面因素影响。2021H1毛利率为31.14%，同比下降3.10pct，Q2毛利率31.49%，同比下降2.71pct，环比上升0.75pct，上半年毛利率同比下降主要原因是运输费用被分类进营业成本（上年同期为销售费用），而原材料价格波动对公司影响有限；2021H1归母净利率为14.83%，同比下降0.90pct，Q2归母净利率14.26%，同比下降3.79pct，环比下降1.21pct，Q2净利率下降，主要来自：1）取消去年的社保减免；2）汇兑损失371万（去年同期汇兑收益1371万）；3）奖金从年度核算改为季度核算；4）退税减少等。今年电网投资有望稳增，在双碳、新型电力系统背景下调度、配用电、特高压直流等