东方财富证券：安井食品（603345）-2021年中报点评：收入高增利润承压，中长期成长逻辑清晰

安井食品(603345)【投资要点】公司发布2021年半年报。2021年上半年公司实现营业总收入38.94亿元，同比+36.49%，实现归母净利润3.48亿，同比+33.83%，实现归母扣非净利润3.04亿，同比+31.18%。上半年公司实现经营性净现金流0.56亿元，同比少流入0.88亿元。营收稳步增长，菜肴高增商超承压。单二季度，公司营收/归母净利润/扣非净利润增速分别为+27.68%/+1.19%/-3.99%。Q2增速回落，主要系高基数效应，通过向经销商开抽奖订货会、加大促销力度、增加广告投放等，公司仍然维持了较高的收入增速。分产品来看，上半年鱼糜/肉/面米/菜肴制品分别实现营收14.99/9.69/9.26/4.87亿元，同比+31.64%/31.75%/24.29%/110.29%。菜肴制品实现翻倍增长，主要系“冻品先生”系列、虾滑高增。分渠道来看，经销商/商超/特通/电商渠道收入分别为32.99/4.57/0.84/0.53亿元，同比+42.46%/-1.43%/+62.31%/+151.91%。受益于农贸市场和B端需求回暖，公司经销商/特通渠道快速恢复。商超渠道增速回落