浙商证券：医美：2021年报、2022一季报复盘-一季报高增见证板块行情新起点

回顾一季报：疫情背景下消费领域业绩最可观赛道之一，业绩高增长+确定性，股价亦有相对收益和绝对收益。1、为什么龙头业绩增速普遍超过30%？——高β+疫情冲击小医美：行业属低渗透、高成长赛道，行业增速本身较快+疫情主要影响3月底1-2周业绩，且3月不属于旺季，疫情冲击不大。化妆品：线上占比高+消费旺季集中，3.8节GMV通常占Q1的40%-50%，疫情管控前3.8节已落幕；疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰。2、为什么存在较明显公司业绩分化？——α差异、主业拖累和疫情影响等类型1：强α龙头卡位优质赛道，业务纯粹，产品力+渠道力+品牌力共振。如贝泰妮净利润+86%、爱美客+64%、珀莱雅+44%、华熙生物+31%。类型2：复合型公司医美/化妆品增速靓丽，但其他业务拖累表观业绩。如华东医药净利润-7%、鲁商发展-23%，但其医美化妆品板块均高增。类型3：疫情影响供应链+原料价格波动+产能爬坡，部分公司业绩增速放缓或承压。如科思股份净利润+21%、上海家化+18%、嘉亨家化-20%。展望二季报：不可否认疫情存在负面影响，但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强，板块有望持续跑赢医