东方证券：一心堂（002727）-加大四川地区业务布局，供应链协同效应显著

一心堂(002727)事件：公司发布公告，全资子公司一心堂四川分别以增资、受让的方式，以5500万元、9900万元对价持股本草堂20%、36%的股权，本次交易完成后一心堂四川共持股本草堂56%股权，本草堂2021H1净利润1416.97万元（未经审计），线性测算下对应100%股权收购估值为9.7X。本草堂在当地经销网络全面，业绩成长性良好。本草堂目前主要包含针对加盟药店、其它连锁药店、单体药店、医院、诊所、卫生院及其它下游商业公司进行药品销售业务，已经深度下沉到了四川地区的县域乡镇，经销网络在当地十分全面。并购后由原管理团队继续经营，并承诺自2021-2023年营业收入较2020年分别增长17%/18%/20%，净利润较2020年分别增长36%/21%/22%，标的对赌业绩保持较高增长，资产质量优秀。本草堂于四川地区业务协同性高，补足加盟战略，加速渗透四川市场。本草堂在四川地区经营近二十载，拥有近千家加盟门店，并与上万家药店有业务合作关系，一方面给了公司在四川地区的加盟业务进一步纵深发展的机会，另一方面本草堂供应链所触达的上万家药店为公司在四川地区的并购塑造了标的池，为未来的并购整合四