国海证券：周大生（002867）-2023三季报点评：高基数下黄金出货量增速放缓，开店稳步推进

周大生(002867)事件:2023年10月30日周大生发布三季报：2023Q3，公司实现营业收入44.2亿元/同比+15.15%，毛利润7.86亿元/同比+14.24%，归母净利润3.55亿元/同比+2.86%，扣非归母净利润3.47亿元/同比+12.66%，略低于市场预期。扣非归母和归母增速差异较大，主要是由于去年同期非经常性收益中政府补助较高，造成归母基数较高。投资要点:黄金品牌稳定增长，镶嵌库存待消化，下滑幅度较大。2023Q3，自营（线下）营业收入4.05亿元/同比+37.68%，其中镶嵌营业收入0.24亿元/同比-14.71%，黄金营业收入3.71亿元/同比+46.06%。自营门店数量同比+26.23%，可倒算出自营单店（自营门店收入/自营门店数量）增速约同比+9.07%，其中镶嵌单店同比-32.43%，黄金单店同比+9.07%。2023Q3，加盟营业收入35.69亿元/同比+11.10%，其中镶嵌批发收入1.73亿元/同比-57.80%，黄金批发收入30.86亿元/同比+21.59%，品牌使用费2.49亿元/同比+22.66%。加盟门店数量同比+4.0%，可倒算出加盟单店