东兴证券：垒知集团（002398）-动态跟踪报告：盈利压制因素渐消，看好市占持续提升

垒知集团(002398)成本和收入端的多重不利因素正在消除，毛利改善在即。2021Q1公司毛利承压，主要因成本上升和产品价格下行：成本上升主要由两方面因素驱动，一是2021Q1受环氧乙烷大涨带动，公司主要原材料减水剂单体的价格在1-3月上涨20%以上，二是占公司收入较大的嘉善工厂技改扩产，导致外购母液增多。产品价格的下行一方面是对原材料降价的正常传导，另一方面中西部以及华南部分市场竞争加剧，产品价格有下滑。我们判断公司毛利率正在出现改善趋势：成本端来看，一方面，环氧乙烷价格年初大涨后冲高回落，企业目前库存压力较大，预计回落后价格将低位运行，且近期公司与减水剂单体供应商奥克股份签订战略合作协议，以集采的方式发挥规模成本优势，另一方面，嘉善工厂技改后的产能有望在7月份试产，母液外购比例的下降也将助推成本下降。收入端来看，2020年中西部地区减水剂需求正在逐步恢复，且华南区域的价格竞争也呈现趋缓态势，减水剂销售价格降后趋稳。总的来看，成本和收入端不利因素正在逐渐消除，判断公司毛利水平将出现改善。减水剂行业头部集中继续演绎，看好公司市占持续提升。受行业服务属性提升、安全环保执行化工行业标准以及