首创证券：中牧股份（600195）-公司深度报告：业务布局全面优化，后周期持续发力

中牧股份(600195)核心观点产品品类丰富，经营业绩拐点后强势复苏。公司是动保行业“国家队”，涵盖兽用生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂、贸易四大业务板块，生产和销售包括畜用疫苗、禽用疫苗、兽用化药、饲料及饲料添加剂等800余个产品品类。2020年受益于下游养殖产能恢复带动兽药和饲料需求回暖，公司业绩修复明显，全年实现营收49.99亿元，同比增长20.87%。养殖业高景气度带动疫苗持续放量，大单品推出改善毛利。伴随下游生猪产能恢复和养殖户免疫积极性回升，以及禽产业链的高景气度带动的防疫需求，公司畜禽疫苗批签发数据有望迎来环比持续改善；大单品口蹄疫二价苗（欧倍佳）、乾元浩禽流感三价苗先后获批上市，疫苗品质持续优化提高，生物制品板块毛利率有望进一步改善。联合疯狂小狗涉足宠物疫苗市场，有望在宠物市场的蓝海中打开新的增长点。兽药受“禁抗”负面影响小，海外市场潜力无限。公司加强替抗产品研发力度，努力减少“禁抗”政策实施后部分产品退市影响，报告期内取得多项科研成果，助力产品结构优化升级。公司优势产品泰妙菌素、莫能菌素顺利开拓海外市场，未来伴随产能扩张以及下游补栏需求增加，公司有望进一步扩大兽用