粤开证券：上工申贝（600843）-【粤开公司深度】周期上行重启、智能化浪潮已至，龙头进入收获期

上工申贝(600843)公司是国内缝制设备行业历史最悠久、上市最早的企业，具有50余年的缝制设备生产经营经验。目前，公司生产的缝制设备包括工业缝纫机、家用缝纫机及特种用途工业定制机器等。上工申贝专注智能化研发布局已有6年时间，技术储备雄厚，未来有望充分受益智能化以及工业4.0的进程。与其他可比上市公司专注标准化缝制设备不同，上工申贝主攻高端缝制设备，中厚料缝制设备市占率远远领先行业其他竞争对手，在高毛利率的中厚料领域具有绝对优势。投资评级与估值收入预测关键假设：预计公司在缝制设备及智能制造设备方面，2021-2023年分别实现21.38/25.07/30.16亿元人民币收入，营收占比逐步从63%提升至68%。在营收方面，预计2021-2023年分别实现34.02/38.39/44.14亿元。盈利能力关键假设：公司毛利率一直保持较为稳定水平，近两年低端品牌一直处于培育期，导致毛利率有所下降，预计未来随着产品放量+下游空间打开+智能化程度提升，预计2021-2023年毛利率水平将稳中有升，分别达到25.18%/25.87%/27.03%。我们预计2021年/2022年/2023年公司营收分