东方财富证券：2020年报点评：五粮液量价齐升，新单品推动结构升级

五粮液(000858)【投资要点】公司发布2020年报。2020年，公司实现营收573.2亿元，yoy+14.4%，基本符合业绩指引和我们的预期，实现归母净利润199.5亿元，yoy+14.7%，基本符合业绩指引和我们的预期，实现扣非净利润199.9亿元，yoy+14.9%。2020年公司实现经营性净现金流147.0亿元，同比少流入84.1亿元，实现销售回款626.7亿元，yoy-0.7%。五粮液产品量价齐升，系列酒瘦身结构升级。分产品来看，公司酒类产品收入同比增长13.2%，其中，五粮液产品增长13.9%，系列酒产品增长9.8%。五粮液产品增速较高，我们认为主要系疫情冲击下，高端白酒销售端表现更为稳健。量价拆分来看，2020年公司五粮液产品销量同比提升5.3%，销售单价同比提升8.2%，系列酒产品销量同比下降4.6%，销售单价同比提升15.1%。五粮液产品量价齐升，主要受益于高端白酒旺盛需求下，茅台产能不足导致的溢出效应，叠加团购渠道发力。系列酒产品销量下滑，单价大幅提升，我们认为系列酒产品在瘦身聚焦的同时，不断实现结构升级。分区域来看，2020年公司东部/南部/西部/北部/中部区域