东方财富证券：千禾味业（603027）-2020年报点评：减值扰动利润，长期向好趋势不变

千禾味业(603027)【投资要点】公司发布2020年报。2020年，公司实现营收6.9亿元，yoy+25.0%，略低于我们的预期，实现归母净利润2.1亿元，yoy+3.8%，低于我们的预期，实现扣非净利润2.0亿元，yoy+9.9%。2020年公司实现经营性净现金流3.8亿元，同比多流入1.9亿元，实现销售回款19.0亿元，yoy+29.7%。酱油食醋共同放量，南部以外区域发力。分产品来看，2020年，公司酱油/食醋收入占比分别为63.1%/17.5%，增速分别为26.2%/32.8%。酱油仍是公司最主要的收入来源，食醋收入加速增长。量价拆分来看，2020年公司酱油/食醋销量分别增长33.3%/37.0%，单价分别下滑5.3%/3.0%。量增是公司调味品收入增长的主要原因，2020年疫情影响下宅家消费受益，调味品C端需求放量，公司充分受益。2020年公司酱油/食醋销售单价均有所下滑，我们认为主要系会计准则变动影响，部分费用调整为货折，叠加促销力度加大。分渠道来看，公司2020年经销/直销模式收入增速分别为27.5%/18.0%，渠道网络全面发力，其中，线上渠道表现亮眼，2020年实现