东吴证券：医药行业2022年下半年策略报告：疫情有效控制，医疗服务等消费医疗边际改善明显

随着国内外复杂宏观环境，医药板块跟随市场出现明显下跌，但医药板块估值已跌到近十年低点、国内疫情好转，医药板块具备见底条件。从基本面、估值体系及筹码结构等多因素支持医药板块企稳见底。从基本面看，每年医保基金支出约12-14%增长（2021年医保基金支出增长超过14%）导致行业增长有保障，医药十四五规划相对于十二五，医药产业从民生产业提升至民生、国家安全性战略性产业，医药地位明显上升；从估值上看，医药板块经历近4个季度快速下跌后企稳，其PE（TTM，2022年4月30日，下同）估值约25倍，再次回到2018年底部、也是近十年最低点，尤其是最贵的医疗服务、CXO板块估值40余倍，吸引力明显；从筹码结构看，公募基金对医药持仓也处于近十年低点，扣除主动医药基金和指数基金后当前约7.34%，处于极低配置水平。疫情带来短期影响，但疫情发展趋稳向好，医疗服务、医美等有望实现恢复性增长。医疗服务是受到疫情管控政策影响较大的行业，以医疗需求更具弹性的代表性公司爱尔眼科、通策医疗为例，从公司的季度收入同比增速来看，2020Q1受疫情管控影响，爱尔眼科、通策医疗收入分别同比下滑26.86%、51.08%，但2