国盛证券：建筑材料行业专题研究：21年&22Q1总结：上下游双重挤压，利润估值双杀中酝酿弹性

建材板块所处环境恶劣，两头承压，业绩颓势渐显。 2021 年以来建材板块面临着上游原材料涨价和下游地产需求下滑的双重挤压，同时 21 年 Q3以来的地产流动性危机使消费建材子板块应收账款风险暴露，大幅计提减值进一步冲击消费建材利润。 剔除天山股份并购影响后， 2021 年建材板块营收和利润增速分别为+12.6%、 +3.9%， 21 年 Q1-4 营收增速分别为62.4%、 12.0%、 1.7%和 2.5%，归母净利润增速分别为 106.2%、 9.5%、-11.8%和-19.2%，全年板块业绩虽收得正增长，但颓势渐显。 22 年 Q1板块收入和利润增速分别为-3.5%和-17.9%， 延续低迷状态。21 年以来建材股价表现和业绩趋同，估值水平处于低位，距离 5 年最低估值距离不足 20%。 21 年建材股价表现与业绩表现高度一致， 业绩表现较好的玻璃和玻纤超额收益明显，玻璃制造（申万）/玻纤制造（申万）指数 2021 年超额收益 27.8%/20.0%，最高超额收益 68.2%/40.5%。 业绩压力较大的水泥（申万）指数全年超额收益-5.8%。 22 年 Q1 以来，地产政策边际