东方财富证券：伊利股份（600887）-2020年报点评：规划清晰彰显信心，后千亿目标提升盈利

伊利股份(600887)【投资要点】公司发布2020年报。2020年，公司实现营收968.9亿元，yoy+7.4%，基本符合我们的预期，实现归母净利润70.8亿元，yoy+2.1%，基本符合我们的预期，实现扣非净利润66.3亿元，yoy+5.7%。2020年公司实现经营性净现金流98.5亿元，同比多流入14.0亿元，实现销售回款1060.2亿元，yoy+4.5%。Q4收入增长强势，商誉减值扰动利润。单四季度来看，公司20Q4实现营收231.2亿元，yoy+7.3%，实现归母净利润10.5亿元，yoy-19.1%，实现扣非净利润8.2亿元，yoy-18.6%。考虑到20年春节较早，19Q4基数较大，20Q4收入仍实现高个位数增长，我们认为随着疫情影响逐渐消退，公司白奶产品已恢复稳健增长。公司Q4常温奶实现双位数增长，其中金典/小白奶收入增速在15%左右，安慕希增速在10%左右。利润端来看，公司单四季度利润负增长，主要系管理费用中股权激励相关费用约1亿元，叠加对Westland计提商誉减值1.66亿元。单价下滑拖累液体乳增速，奶粉放量推动收入高增。分产品来看，2020年公司液体乳/奶粉及奶