东兴证券：公牛集团（603195）-业绩顺利回暖，渠道优势深化中拓展新品类

公牛集团(603195)公司公布2020年业绩及2021年一季度业绩：2020年实现营业收入100.51亿元，同比增长0.11%；归母净利润23.13亿元，同比增长0.42%；扣非净利润22.22亿元，同比降低0.08%。2021Q1公司营业收入25.74亿元，同比增长86.57%（较2019Q1+15.74%）；归母净利润6.07亿元，同比+256.17%（较2019Q1+50.72%）。龙头经营稳健，疫情影响减弱后持续复苏。2020年Q1-2021年Q1收入增速分别为-38%/-0.7%/+19%/+16%/86.57%，渠道与产品优势助力公司销售在疫情后迅速恢复。2020年电连接/智能电工照明/数码配件收入同比增速分别为+5.72%/-8.33%/+17%，传统优势品类电连接产品销售增长稳健，智能电工照明产品与家庭装修活动强相关，受疫情影响较大，估计2021年Q1已显著恢复；数码配件产品受益于产品创新和渠道开拓，量价齐升。2020年公司毛利率40.12%，同比-1.29pct，2021年Q1毛利率37.77%，同比+0.82pct.，考虑到新口径下计入成本的运输费占营收比重约2%