浙商证券：贝泰妮20年年报及20Q1季报跟踪点评：收入利润双高速增长，21Q1业绩超预期

贝泰妮(300957)投资要点业绩回顾：2020年营收/归母净利/扣非归母净利同比增长35.6%/31.9%/31.1%至26.4/5.4/5.1亿元。2021Q1营收/归母净利/扣非归母净利同比增长59.3%/45.8%/61.1%至5.1亿元/7859万元/7690万元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元。收入拆分来看：1）渠道方面：线上强势增长+线下有序恢复驱动业绩高增。线上：20年线上收入受益于针对性的宣传推广和投入，疫情之下仍保持46.4%的强势增长，贡献收入21.72亿元（占比83%）。其中，线上自营渠道依然为最主要的收入来源，贡献收入16.6亿元（占比63%），同比增长54.3%。经销和代销渠道贡献收入5.1亿元，同比增长25.6%。按平台来看，阿里系收入占比提升至47.66%（+7.31%）；薇诺娜专柜服务平台（线下BA引导消费者至微信小程序消费）作为公司私域流量的核心入口，在疫情冲击下依托较高的复购粘性和客单价实现19.78%的增长，未来随公司加码私域流量运营将进一步释放活力。线下：20年全年贡献收入14.5亿元（-6%）。其中自营渠道贡献收入248万元（-