国盛证券：轻工制造行业专题研究：抽丝剥茧、大浪淘沙，优选成长&反转

板块估值历史低位，基金持仓环比下行。截至 2022 年 4 月 29 日，轻工制造行业估值为 19.4X，处于历史 8.9%分位；其中造纸、家居用品、包装印刷、文娱用品估值分别为 10.7X、 24.1X、 21.0X、 32.0X，分别处于历史 7.9%、7.0%、9.2%、43.0%估值分位。从目前基金持股比例来看，22Q1 轻工制造板块持股比例为 3.3%，环比下行 0.8pct。家居：地产复苏&疫后回补，估值修复下寻找最强阿尔法。1）定制家居：板块实现收入 656.90 亿元（+37.7%），实现净利润 35.99 亿元（-31.6%），龙头加速行业整合，零售增长彰显韧性、 同店驱动增长， 大宗渠道严控风险、增长贡献趋弱。22Q1 疫情下龙头阿尔法能力显现，欧派高基数下收入仍实现 25.6%增长，明显超越同行。首推卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居，关注基本面存反转预期的索菲亚&曲美家居，成长多元的志邦家居、金牌厨柜。2）软体家居：2021 年软体龙头实现高增，顾家、喜临门收入增速分别为 44.8%、38.2%、利润增速分别为 96.9%、78.3%。软体龙头渠道扩张加速