东方证券：国防军工行业21年报和22Q1财务分析：21年业绩稳健增长，22年景气有望持续，抗周期属性凸显

近日，军工板块公司已完成2021年报和2022一季报披露。我们选取105个核心军工标的，从调整后的88个标的的利润表、现金流量表和资产负债表角度来考察军工行业的整体变化。利润表：21年营收增长提速，利润增速显著超过营收，元器件/原材料企业表现最为强劲。1）年度看：21年板块营收调整后同比增长15%，利润增长31%，其中零部件企业得益于毛利率的提升叠加期间费用率和减值占比的降低，实现56%的业绩增幅，表现最为强劲。2）季度看，在外部环境不确定性增加的情况下，22Q1延续高增长态势。3）财务费用的下降是推动行业利润增速超过营收的主因，管理（含研发）费用率整体平稳但研发投入力度持续增强，费用结构稳步改善。4）分下游看，信息化板块增长最明显，21年营收和利润分别增长21%和61%。现金流量表：21年现金流充足，处于15年以来最佳水平，现金流改善迅速传导至中上游。21年全行业现金流充足，全年经营性现金净流入491亿元，同比增长37%。其中零部件/原材料企业经营性现金净流入104亿元，同比大幅增长83%。军工集团经营性现金净流入412亿元，是20年的1.34倍；民参军经营性现金净流入79亿元，是2