中国银河：正邦科技（002157）-生猪出栏高增长，产能优化降成本

正邦科技(002157)核心观点：事件公司发布2020年年度报告以及2021年第一季度报告。集中淘汰低效母猪，季度利润受影响2020年公司营收491.66亿元，同比+100.53%；其中养殖、饲料分别贡献348.34亿元、136.5亿元，同比+206.04%、+16.03%。实现归母净利润57.44亿元，同比+248.75%；扣非后归母净利润59.95亿元，同比+474.33%。公司综合毛利率为22.35%，同比+6.61pct，创历史新高；期间费用率为9.4%，同比-1.35pct。20Q4公司营收165.61亿元，同比+138.17%，归母净利润3.11亿元，同比-80.52%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比-79.17%。分红预案：每10股派7元（含税）。21Q1，公司营收127.05亿元，同比+78.07%；归母净利润2.12亿元，同比-76.63%；扣非后归母净利润6.87亿元，同比-31.06%。综合毛利率为19.98%；期间费用率为15%，同比+3.83pct。公司20Q4、21Q1业绩同比下行主要源于公司集中淘汰80万头低效母猪，成本费用增加。生猪出栏高增长，产能优