中泰证券：纺织服装行业深度报告：品牌服饰需求向好，纺织制造收入盈利双提升

报告摘要收入端：2021 年疫情后需求复苏，2022Q1 国内疫情反复带来短期扰动。品牌服饰：2021H1 在疫情后需求复苏+新疆棉加速国潮兴起之下，需求增长强劲，期内服装类限额以上企业零售额同增 37.4%。而 2021H2 受全国各地疫情反复、水灾影响，终端需求有所走弱，全年需求增长 14.2%。其中运动表现亮眼，2021 年全年收入同增 39%。同期，家纺、中高端分别同增 17.7%/14.5%，大众休闲基本回到疫情前水平。纺织制造： 2021 年海外供应链受疫情影响，国内一体化细分龙头供应链稳定性优势凸显，整体订单饱满，叠加扩产提效，收入实现较快增长（如华利集团/浙江自然等） ；此外，也有部分企业凭借技术突破，实现差异化竞争，带动收入业绩高增（如台华新材/安利股份等） 。2022Q1：受疫情影响，国内需求进一步走弱，服装类零售额同比下滑 2.1%，而纺织制造板块也受到各地管控升级，物流受阻的影响，但基于过去一年的扩产、产品结构升级等带动，整体收入仍维持正增长。盈利端：严控折扣下品牌毛利率提升，扩产提效&结构升级下制造盈利能力提升品牌服饰： 2021 年在产品力和品牌力提升下，各