东方财富证券：传音控股（688036）-2020年报及2021年一季报点评：深耕新兴市场需求，业务拓展收效显著

传音控股(688036)【投资要点】2021年04月27日、28日，公司分别披露了2020年报及2021年一季报。公司全年实现营收377.92亿元，同比大涨49.10%；实现归母净利润26.86亿元，同比增长49.80%；扣非后净利润为23.86亿元，同比上升53.63%。而2021年一季度的营收则同比大幅增长99.34%，达到112.52亿元；实现归母净利润8.01亿元，同比大涨125.93%；扣非后净利润为7.70亿元，同比增长160.15%。开拓新兴市场成效显著，公司业绩涨势明显。营收涨幅巨大，公司运作平稳。由于公司处在拓宽市占率的过程中，定价策略使得2020年公司毛利率为25.74%，较去年同期小幅下滑1.62pct；但受益于良好的期间费用管理能力，三项费用率合计为14.31%，相比去年同期下降了1.04pct，使得净利率仍保持在7.09%，较去年同期持平；2020年营业收入大幅上升，内部融资已不能满足自身需求而产生了不少外部借款，因此资产负债率上升至59.56%。从营运能力来看，全年存货周转率为6.46，较去年同期基本持平；应收账款周转天数为9.19天，相比去年8.89天，账