首创证券：恩捷股份（002812）-公司简评报告：销量保持高速增长，供需偏紧盈利有望改善

恩捷股份(002812)事件：公司于2021年4月27日披露一季报，公司一季度实现营收14.43亿元（+161.05%），实现归母净利润4.32亿元（+212.59%），扣除非经常性损益后实现归母净利润4.05亿元（+284.44%），经营活动现金流量净额1.97亿元（+472.75%）。下游需求旺盛，销售高速增长。受益于下游需求快速增长，公司一季度处于满产状态，我们预计公司一季度隔膜出货约为5.5亿平，同比增长300%，湿法隔膜国内市占率继续达到55%，其中宁德时代贡献了约2亿平，霸主地位继续稳固。产能持续快速扩张，龙头地位稳固。公司通过产线改造，单月产能由此前的1.8亿平增长至2亿平以上，出货能力持续提升。同时公司不断推进新产能建设，预计2021年底和2022年底公司湿法隔膜产能有望达到34亿平、42亿平，持续快速扩张。费用率短期拖累盈利，供需偏紧盈利有望回升。盈利能力来看，公司环比四季度提升2.87%，达到48.51%。但是单平盈利能力来看，公司预计在0.7元-0.75元，主要受到春节加班费和计提年终奖的影响，公司费用率环比出现了小幅的提升。我们预计目前下游需求旺盛供需偏紧的情况