申港证券：中国中免（601888）-公司2020年跃居全球免税第一 离岛免税为盈利核心 未来拟赴港上市

中国中免(601888)事件：公司发布2020年年报：2020年营收526.0亿元，同比增加8.2%；归母净利61.4亿元，同比增加32.6%。拟每10股派发股利10元（含税），共计派发股利19.5亿元，付息率31.8%。（同比数据为追溯调整后，下同）公司发布2021年一季报：2021Q1营收181.3亿元，同比增加17.5%；归母净利28.5亿元，较去年同期增加28.7亿元，扭亏为盈（去年同期-0.2亿元）。公司拟赴港上市：4月21日，董事会通过了《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》，目前正与相关中介机构进行商讨，发行上市的具体细节尚未确定。投资摘要：2020年公司跃居全球免税第一，业绩出现大幅增长主要因：1）离岛免税业务爆发且盈利能力较其他免税业态更强；2）积极拓展线上业务，包括cdf会员购海南、日上直邮以及cdf会员购等有税业务及跨境电商业务；3）与上机签订租金补充协议，销售费用大幅下降。2020年公司毛利率为40.6%，较去年同期有所下降，主要因：1）线上有税销售实现大幅增长（有税毛利率较免税更低）；2）离岛新