华福证券：上海家化（600315）-2021年Q1业绩点评：改革成效日显，业绩复苏良好

上海家化(600315)投资要点：公司改革成效日显，业绩复苏良好，毛利率提升，运营效率改善。2021Q1公司实现营收21.1亿元，同增27.04%；归母净利1.69亿元，同增41.92%；扣非归母净利1.99亿元，同增53.05%。公司毛利率同比增长3.45%至64.77%。公司护肤产品平均售价为24.33元/支，同增15.97%；个护家清产品平均售价为8.61元/支，同增11.03%；母婴产品平均售价为13.3元/支，同增2.66%；合作品牌平均售价为23.1元/支，同增10.99%。公司运营效率提升，Q1营业周期为154天，同比缩短约43天。分品类看，个护家清营收占比最高，护肤品营收增速最快。个护家清（六神、家安等）实现营收9.91亿元，同增28.8%；护肤（佰草集玉泽、典萃、高夫、双妹、美加净）实现营收5.48亿元，同增41.3%；母婴（启初、汤美星）实现营收4.89亿元，同增13%；合作品牌（片仔癀、艾合美、碧缇丝、芳芯）实现营收0.85亿元，同增20%。分品牌看，佰草集扭亏为赢，高端品牌双妹的收入增速最快。分品牌来看，佰草集扭亏为盈，1季度收入实现同比100%的增长，主要源于