中国银河：恒瑞医药（600276）-创新药快速放量，看好发展前景

恒瑞医药(600276)核心观点：事件公司发布2020年报与2021年一季报。2020年实现营收277.35亿元（+19.09%），归母净利润63.28亿元（+18.78%），扣非归母净利润59.61亿元（+19.73%），EPS为1.19元/股；经营性现金流净额34.32亿元（-10.08%）；拟每10股派发股利2.00元（含税），每10股送红股2股。2021年一季度实现营收69.29亿元（+25.37%），归母净利润14.97亿元（+13.77%），扣非归母净利润14.71亿元（+15.27%），EPS为0.28元/股。20年业绩符合预期，盈利能力提升分季度来看，20Q1-Q4收入增速分别为11.3%/14.3%/17.1%/31.2%，收入逐季提升，疫情影响逐季减弱。全年业绩稳定增长，盈利能力提升。毛利率方面，20年毛利率87.9%，同比提升0.4pp。期间费用控制良好，销售费用率33.63%（-1.71pp），管理费用率9.08%（-1.98pp），财务费用率-1.18%（-0.52pp），研发费用率19%（+1.01pp）。21年一季度业绩略低于预期，主要受股权激励摊销与研发