民生证券：固德威（688390）-2020年年报点评：逆变器新市场突破，储能进一步拓展

固德威(688390)一、事件概述4月22日，公司发布2020年年报：报告期内实现营业收入15.89亿元，同比+68.1%；实现归母净利润2.60亿元，同比+153.2%；实现扣非后归母净利润2.41亿元，同比+149.4%；EPS3.64元，加权平均ROE35.0%。拟以公司0.88亿股股本为基数向全体股东，每10股派发现金股利12元。2020Q4单季度实现营收5.48亿元，同比+141.2%，环比+21%；归母净利润0.64亿元，同比+136.9%，环比-19.3%。二、分析与判断市场持续拓展营收高增，毛利率保持较高水平营收：公司持续拓展光伏逆变器境内外市场，全年逆变器出货量35.23万台，其中并网逆变器33万台，储能逆变器2.23万台，带动全年营收高增长。营收构成上，分产品看，光伏并网逆变器营收13.64亿元，同比+79.4%，营收占比85.8%；储能逆变器营收1.59亿元，同比+46.6%，营收占比约10%；分区域看，海外市场扩张明显，海外销售收入10.83亿元，同比+73.1%，境内收入5亿元，同比+58%。毛利率：光伏并网逆变器毛利率37.09%，同比-3.93pct，光伏