中银证券：拓普集团（601689）-业绩高速增长，进击的Tier0.5供应商

拓普集团(601689)公司发布2020年报，全年共实现营业收入65.1亿元，同比增长21.5%；归母净利润6.3亿元，同比增长37.7%；每股收益0.60元，拟每10股分配现金股利人民币1.72元（含税）。公司预计2021年一季度归母净利润为2.2～2.6亿元，同比增长93.5%～128.7%；预计全年实现营业收入120亿元，净利润12-15亿元。2020年受新冠疫情影响国内外汽车销量下滑，但公司收入及利润逆势增长。公司着力构建Tier0.5供应链模式，产品价值量大幅提升，加上新客户不断开拓，产能扩张助力业绩增长，发展前景看好。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.20元、1.53元和1.85元，维持买入评级。支撑评级的要点Q4收入高速增长，业绩符合预期。受疫情影响，2020年国内外汽车销量下滑，但公司收入逆势增长21.5%，表现远优于行业，其中减震器、内饰、底盘、汽车电子分别增长9.3%、34.8%、27.0%、39.6%。全年毛利率下降3.6pct，主要是运输费及仓储费计入营业成本所致。销售费用减少56.8%，主要会计准则调整所致；管理费用增长1.5%，成本管控得力；