国盛证券：环保2021年报及2022Q1总结：子板块分化加剧，运营资产望重估

全年行业维持平稳增速，盈利能力下滑。 根据国盛环保组合，环保行业2021 年整体营业收入 3256.5 亿元，增速为 15.0%；归母净利润 192.9 亿元， 同比下降 5.1%，或与工程占比提升、 疫情补贴取消、减值增加等因素有关，其中，固废、监测、节能板块盈利能力下滑较大。 2022Q1 行业营收 725.4 亿元（yoy+10.7%） ，归母净利润 60.4 亿元（yoy-17.0%） ，主要受新冠疫情及市场融资大环境影响。行业整体毛利率、净利率下行，费用管控得当。 2021 年行业整体毛利率、净利率均有所下滑， 整体毛利率 24.8% （yoy-1.8pct）； 净利率 6.4% （yoy-1.3pct）， 或与《 14 号会计准则》要求变更、原材料成本上涨有关。 费用管控得当， 行业整体费用率均同比下降，其中销售费率 2.4%（yoy-0.3pct）、管理费率 6.6%（yoy-0.1pct）、财务费率 3.8%（yoy-0.2pct）。行业经营现金流净额、筹资性现金流净额下降。 2021 年环保行业经营性现金流净额为 382.2 亿元（yoy-22.0%）， 筹资性现金流