山西证券：中国中免（601888）-机场租金协议带动销售费用大幅减少，A+H彰显国际化决心

中国中免(601888)事件点评公司发布2020年财务报告，期内实现营业收入525.97亿元（+8.2%），归母净利润61.39亿元（+32.57%），扣非归母净利润59.67亿元（+55.83%），EPS3.14元。年内公司营收、净利润同比大幅增长系报告期内开通线上直邮业务、下半年海南免税新政实施带动离岛免税业务大幅增长，同时机场应付租金同比减少导致公司销售费用同比大幅下滑。年内业绩逐渐扭亏为盈，海南离岛免税驱动高增长。分季度，20Q1受疫情影响严重，机场、离岛免税业务业绩下滑明显，年内唯一单季度业绩亏损；Q2开通线上直邮业务扭亏为盈；Q3离岛免税新规实施后营收、净利润大增；Q4进入传统海南旅游旺季，实现年内业绩最高值。分地区，海南离岛免税实现大幅增长，三亚市内免税店营收同比增长103.7%，海免公司营收同比增长230.48%，上海地区营收同比减少9.37%。疫情影响免税商品销售占比下降使期内毛利率40.22%（-8.85pct）较去年同期略有下滑。整体费用率18.9%（-16.46pct），销售费用率16.82%（-15.14pct）系应付机场租金大幅降低；管理费用率3.11%（-