东兴证券：欧派家居（603833）-系列报告一：流量入口变化中，不断破局前行的家居龙头

欧派家居(603833)欧派家居：不断破局的多品类、全渠道家居龙头。欧派起家于橱柜业务，逐渐发展为覆盖橱柜、衣柜、卫浴、木门多品类的定制家居龙头。公司收入和净利润表现优异，一定程度摆脱周期体现出良好的成长性。结合行业发展趋势，我们认为欧派未来将继续在品类拓展和渠道创新方面，培育公司的新的增长点，且两者呈现相互促进之势。渠道的多元化成为定制家居行业的发展主题。以服务地产客户为主的工程渠道由于精装房普及而快速发展，零售市场方面整装渠道则正在夺取传统零售渠道的流量。渠道的多元化涉及产业链上价值在地产企业、家装企业、家具企业之间的再分配，影响着定制家居行业未来的形态。精装房渗透率提升，拉动定制家居工程渠道，龙头家具公司更易发挥规模效应。从欧美经验来看，未来我国精装房渗透率有望达到80%，取代毛坯房成为住宅主流交付形式。产业特性决定定制家居B端市场集中度将高于C端。目前工程渠道处于快速发展期，未来工程业务占比提升后，龙头家具企业成本优势更为显现，盈利能力将有所抬升。整装模式因消费者习惯而起，龙头家具布局整装渠道把握客流，赋能模式前景可期。部分家具公司通过赋能家装公司、发展整装公司经销商、或转型家