中银证券：塔牌集团（002233）-销量同比大幅改善，基数原因毛利率下滑

塔牌集团(002233)公司发布2021年一季报，一季度营收15.0亿元，同增51.4%；归母净利3.5亿元，同增8.8%；EPS0.30，同增11.1%。一季报表现基本符合预期。支撑评级的要点基数原因毛利率下滑，投资收益与公允价值变动增厚收益：2021Q1公司毛利率32.3%(-21.3pct)，主要为价格同比下降所致，2020Q1公司水泥销售价格达到历史高位基数较高。投资收益0.53亿(+35.1%)主要为转让混凝土搅拌站股权所得；公允价值变动0.64亿(+287.0%)，进一步增厚公司利润。销量大幅增长，基本符合预期，价格环比复苏：预计公司2021Q1销量约为467.0万吨（+260.8万吨），单价320.0元（-160.0元），吨成本210.0元（+0.0元）；吨毛利110.0元（-160.0）；吨净利75.3元（-81.5）。2021Q1价格环比2020Q4有所回升，成本受煤炭价格上涨同步提升，基数原因吨毛利同比下降环比小幅提升。2021Q1日均出货量5.2万吨，同比大幅改善，比2019Q1也增加86.7万吨，基本符合预期。一方面是万吨二线完全达产另一方面是2020Q1疫情下