华福证券：珀莱雅（603605）-Q3毛利率新高，期待大促表现

珀莱雅(603605)公司发布23年三季报，23Q1-3营收52亿元/yoy+32%，归母净利润7.5亿元/yoy+51%（若不考虑22Q2防晒减值则yoy+36%），扣非归母净利润7.3亿元/yoy+52%；毛利率71%/yoy+1.7pct，归母净利率14%/yoy+1.7%。23Q3营收16亿元/yoy+21%，归母净利润2.46亿元/yoy+24%，扣非归母净利润2.47亿元/yoy+26%；毛利率73%/yoy+0.7pct，归母净利率15%/yoy+0.4pct。23Q1-3经营性现金流8亿元/yoy+3.5%。全渠道发力，线上直营占比提升，线下优化明显。分渠道看，23Q1-3线上/线下营收47/5.2亿元，yoy+36%/+12%，占比90%/10%；其中线上直营/线上分销同比分别增长45%/9%，占比分别为71%/19%，强运营能力带动直销占比进一步提升。23Q3线上/线下营收14/2.3亿元，yoy+19%/+46%，占比86%/14%，线下入驻高端商场顺畅，我们预计柜位优化、形象提升、品类丰富带动线下单店销售水平提升。23Q1-3，珀莱雅品牌天猫/抖音ROI分别为3